美联储加息如期而至

北京时间12月14日凌晨,美联储公布最新利率决议,宣布加息25个基点,将联邦基金目标利率提高到1.25%-1.5%,符合市场预期。

  北京时间12月14日凌晨,美联储公布最新利率决议,宣布加息25个基点,将联邦基金目标利率提高到1.25%-1.5%,符合市场预期。美联储在声明中认为美国经济前景良好,预计税改将提升经济增长。美联储加息后,中国人民银行上调7天逆回购、28天逆回购与MLF的利率5个BP。
  
  全球货币政策同步收紧
  
  美联储在此次的声明中剔除了此前关于核心通胀疲软的措辞,重申通胀中期之内将稳定在2%附近,并称劳动力市场已经表现强劲,飓风并没有实质性的改变经济的前景。美联储主席耶伦在会后的发布会上称,预计税改未来几年可能提升经济,就业市场仍将保持强劲势头,但就业市场过热将加大美联储未来迅猛紧缩的必要性。  

  恒生银行经济研究部主管兼首席经济师薛俊升表示,近年美国经济稳步复苏,但通胀仍然偏低,显示物价上升的压力不高。不过,鉴于税改有望提高美国经济增长速度,美联储会保持循序渐进的加息策略。“我们估计明年美国加息三次,每次25点。”薛俊升说。

  此外,由于明年2月鲍威尔将接替耶伦出任美联储主席。因此市场也非常关注人事更迭是否会影响美联储未来的货币政策。对此,薛俊升认为,“过去鲍威尔的言论反映他对经济及货币政策的取态与耶伦接近,我们相信他接任后,美联储的立场不会出现明显变化,鲍威尔会与市场保持沟通,继续温和加息。”

  事实上,如今全球货币政策同步收紧的趋势正在来临。除了美联储完成了年内第三次加息,加拿大、英国已领先一步跟随美联储加息,墨西哥、巴西、俄罗斯早已进入加息周期,最近韩国也进行了六年来首次加息动作。对此,苏宁金融研究院宏观经济中心主任黄志龙认为,当前全球货币政策将面临同步收紧的趋势,中国人民银行虽然没有上调存贷款基准利率,但货币政策紧平衡、资金市场利率持续上扬的趋势仍在持续。
  
  人民银行是否调整政策利率并非关键
  
  作为应对,国内分析人士普遍认为,人民银行调整法定存款准备金率与存贷款基准利率的可能性非常小。“因为这些利率对金融市场和实体经济的影响是系统性全局性的,综合看我国的宏观形势,经济增长没有过热、通胀温和上行、人民币币值稳定,不存在加息的条件,人民银行调整的可能性非常小。”星石投资首席策略师刘可向记者表示。
  
  因此,市场的争论点主要在于公开市场操作利率是否会上调,今天人民银行也确实提高了操作利率5个BP。“但是这并非事情的关键,即使公开市场操作利率提高,对市场流动性的影响也不大。本次MLF续作2880亿元,不仅完全对冲了将在12月16日到期的1870亿元,还超量了1010亿元。因此,虽然利率提高了,但是货币投放也增加了,那么对市场流动性就没有太大的影响。人民银行在货币政策执行报告中明确指出,维持‘削峰填谷’的操作策略,维护银行体系流动性的基本稳定和中性适度。因此市场对此也不必过于纠结。”刘可说。
  
  据媒体报道,人民银行公开市场业务操作负责人14日也表示,公开市场操作利率是通过人民银行招标、交易对手投标产生的,岁末年初银行体系流动性需求较强,利率随行就市上行是反映市场供求的结果,也是市场对美联储加息的正常反应。利率上调客观上仍有利于市场主体形成合理的利率预期,避免金融机构过度加杠杆和扩张广义信贷,对控制宏观杠杆率也可起到一定的作用。
  
  理解货币政策新框架才是重点
  
  对于人民银行此次对MLF利率的调整,有分析认为更关键的问题在于理解目前人民银行的货币政策新框架。
  
  刘可认为,过去,人民银行的货币政策仅仅是“单支柱”,但国际经验告诉我们,单纯的依靠提高利率来应对金融风险,容易产生负的外部性,危及实体经济;目前人民银行的货币政策为“双支柱”,即稳健中性的货币政策+宏观审慎管理,双支柱政策的意义便在于分离货币政策的金融监管职能,传统的利率政策盯住实体经济,宏观审慎管理盯住金融风险,未来这样的货币政策组合不会改变。
  
  因此,在实体经济运行稳健、金融去杠杆尚未完成的情况下,未来人民银行的工作重点主要在于监管规则的建立和落实。对于我国而言,观察后续企业盈利、市场利率和监管政策的动态变化,要比单纯观察MLF利率的调整更有实际意义。(北京参考记者 陈辰)
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